鋁價跌至冰點 中國鋁業(yè)巨虧41億

鋁價持續(xù)下跌，擊穿了鋁行業(yè)的成本防線。上海三月期鋁最低下探至12635元/噸，倒退回了25年前的價格水平。盡管后期上海三月期鋁半年均價反彈到13442元/噸，但仍然同比下跌了近10%。隨著上半年鋁價創(chuàng)出近25年新低，鋁業(yè)公司再次陷入虧損。

8月28日晚中國鋁業(yè)發(fā)布半年報，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入701億元，同比下降8.55%，虧損高達41.23億元。公司還預計，三季度仍將虧損。而據(jù)中國鋁業(yè)相關人士表示，公司對于扭虧無望、競爭力嚴重不足的產(chǎn)能，會堅決淘汰關停，專心培育具備在當下市場具有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)能。

中金公司研究員蔡宏宇分析，產(chǎn)能過剩導致鋁價疲弱難以扭轉(zhuǎn)。年初以來鋁下游需求維持疲弱，供應過剩的局面依然存在，鋁價跌幅曾一度達到9%。而國內(nèi)新建項目仍在進行，雖然國務院發(fā)布《指導意見》以推動淘汰落后產(chǎn)能，但過剩情況短期難以改變，疲弱基本面將繼續(xù)對鋁價形成壓力。

機構紛紛下調(diào)目標價 看淡全年業(yè)績

渣打發(fā)表報告指出，中鋁(02600.HK)短期盈利前景仍存挑戰(zhàn)，因生產(chǎn)成本及負債比率仍然高企，不過市賬率僅1倍，屬長遠投資選擇，維持“與大市同步”評級，目標價由3.39元下調(diào)至3.12元，反映上半年虧損較預期大。

摩根斯坦利研報指出，中鋁股價未來60日內(nèi)有80%以上機會跑贏同業(yè)。近日有相關媒體報道稱，信發(fā)鋁業(yè)位于新強的廠房發(fā)生事故，令368臺電解槽電力中斷，預料事故將持續(xù)影響生產(chǎn)約兩個月，也將在短期推高鋁價，中鋁作為中國最大鋁生產(chǎn)商，將受惠于鋁價上升。不過，雖然大摩看好中鋁短期股價表現(xiàn)，但對其長遠前景看法維持審慎，認為其估值不吸引，集團亦預料首九個月仍將虧損，評級為“減持”。

瑞銀證券則認為，公司中長期控制成本的壓力仍然艱巨。雖然下半年有望大幅減虧，但全年恐怕仍然不可避免出現(xiàn)虧損，因此維持賣出評級，估值目標價為2.9元。

“煤電鋁一體化”或是扭虧關鍵？

盡管中國鋁業(yè)在中報中預報了其三季度仍將虧損，但外界仍寄望其能通過在礦產(chǎn)資源配置、煤電鋁一體化發(fā)力、瘦身調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)和發(fā)展混合所有制等辦法來逐步縮小虧損并最終實現(xiàn)扭虧。

中國鋁業(yè)2014年上半年其自采鋁土礦量同比上升了4.3%，自采礦比例提高到了55%，而自采礦的成本僅為國內(nèi)購礦和進口礦成本的74%和45%。手握著國內(nèi)外大把的優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源，隨著國內(nèi)鋁土礦資源的逐漸枯竭以及海外部分國家陸續(xù)提高鋁土礦出口門檻，中國鋁業(yè)在上游資源上的優(yōu)勢將會更加凸顯。

市場分析人士認為，煤電鋁一體化布局的推進是中國鋁業(yè)扭虧的關鍵。近期中國鋁業(yè)在延伸煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈上的步伐明顯加快，在包括內(nèi)蒙、山西等地發(fā)展的煤電鋁一體化綜合配套項目開始提速，其旗下已經(jīng)具備自備電廠的包頭鋁業(yè)已經(jīng)率先實現(xiàn)了扭虧。

扭虧的另一大要素，是中國鋁業(yè)如何借力國企改革和混合所有制的東風。今年早些時候，公司相關人士曾對外表示，將逐步探索對所屬企業(yè)進行分類管理，根據(jù)自身特點鼓勵所屬企業(yè)積極推進混合所有制發(fā)展，通過引進戰(zhàn)略投資者及社會資本實現(xiàn)股權多元，從而完善治理結構和提高管理水平。不過，混改如何開展，如何推進實施員工持股，以期形成更為有效的激勵機制，目前仍在觀望。